航空：航司旺季预期乐观，建议放低旺季博弈，布局超级周期。估算3月航空客流已较2019 年恢复84%，其中国内恢复96%，国际恢复22%。
淡季收益管理积极，虽客座率偏低，3 月国内含油票价较2022 年上升超两成，较2019 年正增长。上周清明假期短期影响客流符合预期，票价稳定。近期航司反馈公商务需求保持良好，两会后公务恢复，且展会需求持续释放，为淡季提供持续高价值客源，票价将保持稳定。预计“五一”将首次集中释放出游需求，暑运需求将充分释放。目前预售数据乐观，航司普遍预期旺季票价较2019 年两位数增长。重点提示，航空不仅是疫后盈利大年短逻辑，更是盈利中枢上升的超级周期长逻辑。建议放低旺季博弈，布局超级周期。增持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中国航信，受益标的北京首都机场股份。
逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，减产不改油运大逻辑。（1）原油油运：上周VLCC 中东-中国航线 万美元/天。近日OPEC+多国意外宣布将自5 月自愿减产约165 万桶/日。减产的实际量与持续性或取决于欧美衰退程度，对油运实际影响还需考虑对冲因素。淡季运价回调符合预期，OPEC+减产影响船东情绪或加速淡季调整。若欧美经济衰退有限，实际影响将较为有限，后续运价中枢上升与旺季峰值表现仍将可期。（2）成品油运：近期多线运价上行，MR 新加坡-澳洲TCE 维持超3 万美元/天。俄油出口不降反升，德法罢工将加速去库，减产不改成品油运贸易重构巨大空间。预计Q1油运企业业绩超预期。维持中远海能、招商南油、招商轮船增持评级。
快递：已进入低基数高增长阶段，后续竞争仍需观察。估算Q1 快递量同比增长14%，其中1-2 月仅增4.6%，3 月由于低基数增幅超三成。剔除低基数，估算3 月增速约11%，增速确有回升，Q1 整体增速约7%。
2022 年行业竞争阶段趋缓，网络稳定性与盈利修复，2023 年龙头产能弹性充足且份额提升目标明确。春节后局部市场再现激烈价格竞争，龙头快速实现份额提升目标。局方仍严格监管，干预过激行为，预计低于成本的非理性价格战不会再现，良性价格竞争将加速行业集中，后续竞争方式与持续性仍有待观察。提示2023 年业绩不确定性提升，行业集中或加速，重视“战国时代”龙头价值。维持中通快递增持评级。
国君交运策略：建议战略布局航空，维持油运增持。(1)航空：不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑，更是中国航空超级周期长逻辑。把握市场预期低位，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给瓶颈凸显，重视油运超级牛市期权，维持增持。(3)快递：2023 年快递量增速随消费略显疲弱，叠加节后阶段性局部价格竞争，提示业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争策略与持续性，重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持。
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