航空运输行业动态点评：运营稳步回升；等待进入盈利周期

2 月虽然仅前15 天处于春运后半段（1 月春运25 天），但民航运营环境仍在安全有序中继续修复。A 股主要上市航司2 月（国航、东航、南航、春秋、吉祥）整体供需分别恢复至19 年同期79%/70%（1 月为71%/63%），环比上升3.8%/9.7%，客座率75.6%，环比提升4.0pct。目前行业进入数据验证逻辑阶段，票价的提升和盈利的恢复将进一步催化股价。2023 夏秋航季国内客运时刻同比小幅下降0.6%，我们认为或开始为国际航线回暖提供时刻空间。展望之后，供需结构好转叠加全票价放松，我们看好航司收益水平弹性释放，民航盈利周期即将来临，持续推荐景气向上的航空板块。

三大航（国航、东航、南航，下同）2 月延续恢复趋势。整体供给/需求分别恢复至2019 年同期76%/67%（1 月为69%/61%），环比上升3.4%/8.9%，客座率74.4%，环比提升3.8pct。其中国内线环比继续改善，供给已超过2019 年同期8.5%，需求小幅低于2019 年同期5.0%，客座率环比回升4.1pct至75.0%；同时三大航国际+地区线.5%，环比小幅下降0.1pct。

中小航司国际和地区线恢复更为快速。春秋供给/需求恢复至2019 年同期的105%/97%，客座率87.1%，环比提升2.1pct；其中国际+地区线%，客座率79.6%，环比提升4.8pct。吉祥供给/需求恢复至2019 年同期的106%/101%，客座率83.2%，环比提升9.1pct；其中国际+地区线%，客座率69.5%，环比提升4.0pct。

不过截至2 月春秋/吉祥机队相比2018 年末净引进35 架/20 架，增长43%/22%，我们认为机队利用率或仍有提升空间。

2023 夏秋航季将于3 月26 日开启，根据航班时刻计划表，内航内线.2%；内航港澳台线.3%。内航内线航班量同比出现下降，或说明航司开始准备为进一步恢复国际航线调配时刻，并且航季中航司仍可调减国内航线，以增加国际航线，需跟踪国际航班时刻表公布及新航季国际航线 日，根据飞常准数据，国际+地区航班量恢复至2019 年同期21%。

风险提示：全球新冠疫情影响超预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。