推荐组合:白云机场、吉祥航空、厦门国贸、圆通速递、顺丰控股、春秋航空、申通快递、中谷物流、华夏航空、上海机场、京沪高铁、招商公路、韵达股份、兴通股份、盛航股份、密尔克卫、厦门象屿、招商南油、中远海能。

本周聚焦:1、快递:2 月快递指数发布,预计3 月行业有望继续保持中高速增长。2、航空:国际航班量升价跌,韩国、中国台湾复航加速。

本周观点:(1)快递板块:电商快递:行业适当的价格波动有利于格局优化。行业并不存在激烈价格战可能性,若头部企业率先降价后续其他公司跟进难度大。调价关键是考验加盟商盈利能力、精准营销能力、终端溢价能力,尾部公司难以完全满足上述3 项标准。虽然不存在激烈价格战的可能性,但是价格波动仍然存在的,这也是催动行业格局进一步优化、头部公司进一步拉开差距、尾部公司进一步掉队的契机。a.圆通:有底线、温水煮青蛙类型的竞争环境对圆通更有利,公司稳中求进,基础价格保持定力、精准营销释放活力,继续通过数字化提升效率,同时尾部快递仍然承受较大压力,看好公司今年证明自己的竞争地位。b.韵达正处于修复的胜负手关键时刻,加盟商和投资者均对总部的修复有诸多期许,网络管理仍需砥砺前行。直营快递:顺丰23 年需求复苏渐行渐近,有助于公司收入、成本、费用等改善。整体来说,1-2 月情况受到去年疫情前高基数影响,从3 月开始,特别是3-5 月,公司即将进入极低基数阶段,表观增速有望回升,实际需求也有望逐步恢复。中短期看需求回升幅度,中长期看供给端效率提升,重点如鄂州机场投产带动空网效率提升打开时效物流需求空间、陆运网络强化成本管控能力拓宽电商件价格带。公司内部关注点:虽然外部环境在回暖,但我们预计公司今年仍会花大力气来强化运营能力。最近王卫总在快递杂志专访中,“运营”作为关键词出现了8 次,公司专门成立了运营模式研究院。对于成本的强化,从规模,到资产到管理,再到模式,我们认为公司对于成本管控的重视和能力正在深化,静待成本能否再突破。(2)航空机场板块:航空:静待需求拾级而上,布局旺季量价共振。短期看,春运需求恢复较快,票价表现相对较好。尽管国际航线的恢复需要时间,但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复。春运后半程起已初步验证民航票价弹性,尽管当前客座率仍有缺口,我们认为后续假期、旺季行业有望量价齐升,同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力,供需格局有望持续优化,建议密切关注2023 年中旺季表现。持续关注弹性较强的三大航(南方航空、中国国航、中国东航),运营领先的民营航企(春秋航空、吉祥航空)。

机场:免税销售额的分布比扣点更为重要,看好枢纽机场价值回归。上海机场收购免税资产包落地,展望未来,机场板块将逐渐走向确定性。尽管收购落地能一定程度上解决未来收益问题,但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益更重要。上海机场潜在5000-6000 万国际旅客,潜在250-500 亿元的销售额体量依然将是中国免税版图里重要且不可或缺的一环。白云机场补充协议保留未来弹性,免税业务仍在高速成长期,随着国际航线的回归有望重拾高增长曲线,迎接五重阿尔法。预计23 年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情,枢纽机场王者归来可期。(3)航运板块:油运:

该行业供给端优化空间较大,新船订单处于历史低位,潜在可拆解的老旧船舶较多,预计未来几年供给增速将明显放缓。制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑,拉长行业运距。当前油轮运价为触底阶段,运价已经重新回归上涨通道,建议关注油运公司中远海能与招商南油。集运:外贸运价已经逐步均值回归,随着外贸船舶今年大量交付之后,外贸运价有望先触底回升;内贸集运当前运价依旧高位运行,但考虑到内贸船将在一二季度开启回归,到时候内贸运价也将开始均值回归。随着头部内贸公司在手的大船开始投放,阿尔法公司经营业绩有望保持平滑,建议关注内贸集运公司中谷物流。危化品水运:水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒,过去五年行业供需处于紧平衡。供给端水运化学品市场政策监管强烈,从准入门槛与新增运力环节,政策要求有序新增经营主体和船舶运力。而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健增长期,沿海省际化学品运输需求持续增长。行业今年有望延续紧平衡趋势,头部公司强者恒强效应下,行业集中度份额持续提升,建议关注兴通股份、盛航股份、密尔克卫。(4)公路铁路板块:类债资产开启上行通道,高速公路稳健性凸显,业绩成长及确定性角度建议关注招商公路、粤高速、京沪高铁。(5)供应链板块:关注密尔克卫、嘉友国际、海晨股份、东航物流、华贸物流等相关供应链龙头。关注厦门国贸、厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值。

快递数据跟踪:3 月以来行业日均揽收量保持上升趋势近7 天(3.4-3.10)日均揽件量约3.77 亿件,环比前7 天(2.25-3.3)日均约3.45 亿件,变化幅度为+9.0%。

航运高频数据跟踪:国际干散货市场:本周BDI 指数为1424 点,环比上涨17.6%。

国际集运市场:本周CCFI 指数环比下降3.6%,SCFI 指数环比下降2.6%。SCFI 欧洲航线 美元/TEU,环比持平,美西航线 美元/FEU,环比下降3.1%。

国际油运市场:本周VLCC-TCE 运价为91797 美元/天,环比上涨50.8%。

航空数据跟踪:(1)根据航班管家数据,2023.03.03-2023.03.09 期间国内航班量78936班次,日均11277 班,较上周-3.61%,与22 年同期相比+56.41%,与21 年同期相比-6.91%,相当于19 年公历/农历同期的99.30%/101.39%。(2)国内旅客量达948.98万人次,较上周-7.07%,与22 年同期相比+77.09%,与21 年同期相比-5.06%,相当于19 年公历/农历同期的94.40%/94.68%。(3)2023.03.03-2023.03.09 期间国内平均全票价环比-3.71%,与22 年同期相比+37.55%,与21 年同期相比+22.55%,相当于19年公历/农历同期的103.91%/95.56%。国内平均裸票价环比-4.38%,与22 年同期相比+33.29%,与21 年同期相比+12.19%,相当于19 年公历/农历同期的94.02%/86.00%。

(4)2023.03.03-2023.03.09 期间国内执飞率为76.09%,国内客座率为69.45%。(5)本周主要上市公司(中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空,不含max 机型)运力闲置率为3.62%,较上周+0.55%。(6)各枢纽机场国内航班量变化:

本周主要上市公司(中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空,不含max 机型)运力闲置率为3.62%,较上周+0.55%。737 MAX 闲置情况(闲置/总数):中国国航(26/30),中国东航(14/14),南方航空(24/34),吉祥航空(1/1)。(7)国际航班量1385 班次,周环比+6.62。

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